近幾年，海倫司經(jīng)營情況并不樂觀，早已引發(fā)市場擔(dān)憂，市場對其融資能力與估值邏輯的質(zhì)疑，已從財務(wù)數(shù)據(jù)蔓延至商業(yè)模式可持續(xù)性層面。

　　3月10日，深交所將海倫司剔除港股通標(biāo)的名單，直接觸發(fā)其股價連續(xù)兩日暴跌，累計跌幅超過25%，總市值縮水至約20億港元。

　　擴(kuò)張與收縮失衡? 關(guān)店比開店更快！

　　海倫司創(chuàng)立于2009年，是一家酒吧連鎖品牌，主要致力于打造針對年輕人的線下社交平臺。2021年9月，海倫司在港交所上市，成為港股“線下酒館第 一股”，發(fā)行價19.77港元/股，開盤價直接漲到23.05港元/股，漲幅達(dá)到16.59%。

　　然而，體驗過上市的輝煌后海倫司，迅速陷入了虧損泥潭，在2021年和2022年分別虧損2.3億元和16.01億元。對此，來自業(yè)內(nèi)人士的說法是，海倫司的虧損，與其瘋狂的擴(kuò)張脫不開關(guān)系。

　　2018-2021年，海倫司新開店數(shù)量分別為62家、93家、105家、452家；2022年上半年則新增133家，使海倫司達(dá)到了846家的規(guī)模。伴隨門店的迅速擴(kuò)張，房租、人工等成本壓力“變大”，疊加市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，海倫司不可避免地出現(xiàn)了虧損。

　　“為了挽救業(yè)績，關(guān)閉門店自救。”?2022年，海倫司開店179家，關(guān)閉194家酒館，凈關(guān)店15家。截至2023年12月31日，海倫司擁有總門店數(shù)為479家，比2022年減少了288家。

　　值得大家注意到的是，2024年海倫司突然調(diào)轉(zhuǎn)方向：上半年新增95家門店，總門店數(shù)回升至574家，其中特許合作酒館占比超70%?。

　　這種“先關(guān)后開”的急轉(zhuǎn)彎，折射出新消費(fèi)品牌在資本壓力與增長焦慮間的搖擺。按照業(yè)內(nèi)人士的話說，?關(guān)店是迫于生存的無奈，開店則是向資本市場證明模式可行性的必要表演?。

　　然而，沒有單店盈利能力的規(guī)模擴(kuò)張，終究是資本游戲下的虛假繁榮?。當(dāng)市場從“燒錢換增長”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)金流定生死”，那些無法在12個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)加盟商盈利的品牌，只能在競爭中慘遭淘汰。

　　報告顯示，2024年上半年，海倫司營業(yè)收入4.41億元人民幣，同比減少37.85%；股東應(yīng)占利潤6967.7萬元人民幣，同比減少55.76%。若不計第二上市開支及酒館優(yōu)化及調(diào)整虧損，經(jīng)調(diào)整凈利潤9027.8萬元人民幣，同比減少51.89%。

　　重新被審視，海倫司難了！

　　作為“小酒館第 一股”，海倫司的困境折射出新消費(fèi)賽道估值邏輯的崩塌。此次被踢出港股通名單，是資本市場的態(tài)度轉(zhuǎn)變，本質(zhì)上是對“高增長溢價”商業(yè)模式的重新審視……從結(jié)果來看，海倫司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)未能兌現(xiàn)為盈利提升，反而加劇了運(yùn)營杠桿風(fēng)險。

　　證券之星發(fā)布資訊指出，此次港股通標(biāo)的調(diào)整，本質(zhì)上是資本市場“新陳代謝”機(jī)制的體現(xiàn)。通過調(diào)入高成長性企業(yè)、調(diào)出低效資產(chǎn)，市場資源的配置效率得以提升。

　　“更深層的行業(yè)危機(jī)在于目標(biāo)客群消費(fèi)力的萎縮。”海倫司核心客群為18-28歲的Z世代，人均消費(fèi)50-80元的定位高度依賴年輕群體可支配收入增長。但當(dāng)前青年失業(yè)率高位運(yùn)行、預(yù)防性儲蓄上升的環(huán)境，直接沖擊了其高頻次、低客單的消費(fèi)。

　　海倫司的案例揭示了新消費(fèi)投資的關(guān)鍵教訓(xùn)：?場景創(chuàng)新≠盈利護(hù)城河，規(guī)模擴(kuò)張≠價值創(chuàng)造?。當(dāng)資本退潮時，那些依賴流量紅利但缺乏成本控制能力、注重用戶增長但忽視客群支付力真實(shí)水平的企業(yè)，將首當(dāng)其沖遭遇估值重構(gòu)。

　　對于仍看好該賽道的投資者，需要做好長期奮戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備，在消費(fèi)信心實(shí)質(zhì)性回暖前，海倫司的價值修復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)呈現(xiàn)“震蕩”特征。（文章來源：賣酒狼圈子）

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